Con las industrias de procesos, los aeroespaciales y la actividad minorista/de ocio, no debería ser del todo sorprendente que las acciones de Crane (NYSE: CR) estén mejor, particularmente cuando la ejecución de la gerencia parece estar mejorando también. Relative to my last update on the shares, Crane is up about 8%, beating the S&P 500 as well as the broader industrial sector (by close to 10%).
No creo que la carrera de Crane haya terminado todavía.Las industrias de procesos recién comienzan a recuperarse, e incluso si el mercado anticipa que hay oportunidades para hacer crecer el negocio y aumentar los márgenes. Aerospace is just starting on what should be a nearly decade-long growth cycle, and recovering retail activity and acute labor pressures should drive more growth in the Payment & Merchandising Technologies (or PMT) business.Además de eso, hay apalancamiento de margen y potencial de redistribución de capital aquí, y puedo ver un camino para retornos anuales de dos dígitos desde aquí.
Aeroespacial despejado para el despegue
Aeroespace es probablemente el mayor impulsor incremental para la grúa en los próximos años.Este segmento no solo ha estado subtribuciendo en la línea superior debido a la fuerte disminución en el aeroespacial comercial durante la pandemia, sino que a escala este es el negocio más rentable, con márgenes de segmento en el bajo a medio de 20 años.Márgenes de %de toda la empresa en la adolescencia a mediados de los pies.
Parker-Hannifin (PH) recientemente guió para 18,000 compilaciones de aviones entre ahora y 2030, y otros proveedores aeroespaciales importantes han guiado de manera amplia de manera similar, y se espera que la producción de cuerpo estrecho acelere a lo largo de 2022 (y más allá) y el cuerpo ancho que se recogen en 2023/2024.
Crane es un productor líder de sistemas de aterrizaje (frenos en particular), con contenido en cada avión de Boeing (BA) que se remonta a más de 60 años, así como al contenido en otros OEM.Crane también tiene una posición significativa en la detección, con un contenido amplio nuevamente entre los fabricantes.Además, me pregunto si Crane podría estar listo para las victorias incrementales de la segunda fuente, ya que la adquisición de Meggitt por parte de Parker le quitará una opción a la detección, los sistemas de servicios públicos y el manejo de fluidos.También veo oportunidades atractivas a largo plazo en la gestión térmica (un área de Parker también se ha dirigido).
El negocio militar ha sido un contribuyente errático a los resultados de Crane, pero esa es la naturaleza del negocio.Crane recientemente ganó un contrato importante para actualizar los controles de frenos en los combatientes F-16 por valor de aproximadamente $ 84 millones, y ese acuerdo no se activará hasta 2026.
Deja que el proceso se desarrolle
Si bien he estado asesorando a la paciencia con respecto a muchas otras compañías de control de procesos/fluidos a raíz de las ventas no tan geniales de Q4’21, ese no es el caso con Crane. This company saw 15% year-over-growth in the last quarter, outperforming the 7% growth in IDEX’s (IEX) Fluid & Metering Tech business, the 1% growth in Final Control at Emerson (EMR), and the 4% decline in ITT’s (ITT) Industrial Process segment.
El mercado final específico y las exposiciones de productos pueden explicar algo de esto, pero Crane ya se está beneficiando de mejorar la demanda de los mercados industriales químicos, farmacéuticos e generales, ya que no es tan sensible a los pedidos orientados a los proyectos.El poder y la refinación siguen siendo suaves, y esperaría una mejora adicional.
El proceso es un negocio en el que me gustaría escuchar más sobre los planes a largo plazo de la gerencia. I see opportunities to grow by expanding the served addressable market, as Crane only serves about one-quarter of its potential market, and markets like factory automation and mobile hydraulics should be addressable without significant M&A, but will take time to develop.
El parto y el aumento del gasto deben conducir PMT
La pandemia fue afectada por la pandemia, ya que los consumidores redujeron significativamente sus compras en ubicaciones físicas, reduciendo la necesidad de billetes y nuevos quioscos, y también dejaron de usar máquinas expendedoras (debido al trabajo/estudio en el hogar) y yendo a ubicaciones de ocio como casinos como casinos.
Gran parte de eso ahora se está invirtiendo, aunque el mercado de venta aún no ha vuelto a la normalidad.La orden de billetes de la Fed para el año fiscal '22 fue ciertamente ancho (un 4% más en un 34% versus FY'21), pero eso es típico y aunque la impresión real ha estado en el extremo inferior del rango de pedido en los últimos años, creo que esotener que aumentar para mantener el ritmo de las actividades comerciales en persona, incluso cuando las alternativas de pago no en efectivo continúan ganando participación.También espero ver un interés continuo significativo en los sistemas automatizados, ya que el comercio minorista continúa lidiando con la escasez de mano de obra, y también creo que el deseo continuo de los bancos de reducir las sucursales (en la U.S.y Europa) apoya más demanda basada en cajeros automáticos.
La persectiva
No estoy completamente seguro de qué esperar en el próximo Día de los Inversores (30 de marzo), pero creo que serviría a los intereses de la gerencia presentar un buen caso de por qué/cómo Crane tiene sentido, ya que actualmente se construye, en lugar de romperlo.Up y girando o vendiendo las piezas: simplemente no hay muchas sinergias obvias entre el control de procesos, las tecnologías de pago basadas en efectivo y los conglomerados, y los conglomerados tienen que "ganar" cada vez más en los conglomerados.
I’d also like to hear more about growth opportunities/strategies in process and aerospace, particularly as Crane’s balance sheet can support M&A.
También notaría un posible desarrollo negativo: el jueves pasado (17 de marzo), el Departamento de Justicia se movió para bloquear la venta del negocio de materiales de ingeniería de Crane a Grupo Verzatec en terrenos antimonopolio.Esta fue una buena salida para Crane de un negocio que había sido un arrastre de bajo rendimiento durante algún tiempo.
Dada una recuperación algo mejor (o al menos anterior) en el proceso y una perspectiva cíclica fuerte para el aeroespacial, ahora soy un poco más optimista con mi modelaje.Mis ingresos para el año fiscal 22 y para el año fiscal 23 no cambian mucho en absoluto, pero los cambios a los años posteriores mueven mi estimación de crecimiento a largo plazo un poco más cerca al 4%.
Curiosamente, la calle parece menos optimista en las perspectivas de ingresos, a pesar del aumento del ciclo posterior del proceso y la aceleración del crecimiento en el aeroespacial, pero es más optimista en los márgenes.Estoy buscando alrededor de dos puntos de mejora del EBITDA desde 2021 hasta 2024, así como la mejora del margen de FCF hacia la adolescencia a mediados de los próximos siete a 10 años: la calle está buscando alrededor del 15% de márgenes de FCF tan rápido como el año fiscal '24.
La línea de fondo
El flujo de efectivo con descuento me brinda un potencial de rendimiento anualizado total a largo plazo estimado del 10% sobre el crecimiento de ingresos del 4% y alrededor del 7% de crecimiento de FCF, mientras que los márgenes y rendimientos a corto plazo de Crane (ROIC, et al) deberían respaldar un EBITDA avanzado múltiplecerca de 13.25x: un múltiplo que admitiría un valor razonable a mediados de $ 140, muy por encima del extremo superior de la calle.
I really don’t see much at Crane that worries me today, and I like the fact that management has been returning cash (via dividend and buyback) while waiting to find the right M&A opportunities.Dada la aceleración en las tres líneas comerciales principales, y el potencial de margen incremental significativo en el aeroespacial, creo que este es un nombre que todavía vale la pena considerar.
