Introducción
NIO Inc. (NYSE:NIO) es un fabricante de vehículos eléctricos con sede en China que existe desde finales de 2014; a lo largo de su vida ha logrado vender cerca de 200.000 vehículos eléctricos. La compañía también se ha ganado una reputación por sus actividades innovadoras en el intercambio de baterías. En este artículo, intentaré cubrir algunos de los pros y los contras de buscar acciones de NIO.
Ventajas de comprar acciones de NIO
Si bien NIO ha recibido elogios por su cartera de productos atractiva y en constante crecimiento, para mí, el factor que les da una ventaja es su batería como servicio ( BaaS) y NIO Power Swap Station 2.0 Para los no iniciados, BaaS permite a los posibles propietarios de NIO comprar un vehículo y luego suscribirse al uso de paquetes de baterías por separado. Este desacoplamiento de los servicios de batería de la venta del automóvil puede aumentar significativamente el cociente de asequibilidad de los vehículos de NIO, lo que abre a NIO a un lado completamente nuevo del mercado que, de lo contrario, normalmente no estaría interesado (según se informa, una suscripción BaaS para un 70kWh paquete de baterías para un ES8, ES6, EC6 o ET7 podría generar ahorros de 70 000 RMB en el precio de compra del vehículo).
Los detractores pueden cuestionar la competitividad de los costos de los paquetes de baterías de NIO en el entorno actual, donde los precios del níquel y el cobalto ejercen presión sobre los costos de las baterías de vehículos eléctricos, pero consideren que, a diferencia de muchos otros pares que usan celdas de iones de litio, los de NIO Los cátodos de las baterías utilizan fosfato de hierro y litio de bajo costo o LFP.
También debe considerar los beneficios crecientes, pero subestimados, de una estación de intercambio de baterías disponible públicamente cuando el nivel de urbanización en China ha ido aumentando con el tiempo (en los últimos años, por lo general, ha sido de alrededor del 2,5-3 % por año) y la cantidad de viviendas verticales está aumentando rápidamente. A medida que las limitaciones de espacio se vuelven aún más pronunciadas en la China urbanizada, no encontrará demasiados compradores que puedan darse el lujo de instalar sistemas de carga domésticos; más bien, lo que podría ver es una predilección por estas estaciones de intercambio de batería altamente eficientes (una batería en la estación de energía NIO se puede cambiar en solo cinco minutos y cada estación de intercambio puede facilitar potencialmente 321 intercambios por día). El objetivo de NIO para los próximos tres años es establecer 4000 estaciones de intercambio de baterías en todo el mundo (actualmente son menos de 900) y una cuarta parte de las nuevas estaciones se instalarán en el extranjero.
Si desea prosperar en el espacio EV, es necesario un impulso sostenido en las actividades de I+D, especialmente cuando tiene el objetivo bastante ambicioso de lanzar al menos un nuevo modelo por año (solo este año, NIO lanzará tres nuevos productos). En el año fiscal 22, planea duplicar su inversión en I+D, que ya era bastante alta el año pasado (720 millones de dólares en el año fiscal 21, lo que representa un crecimiento anual del 85 % y el 13 % de las ventas del año fiscal). El gasto relacionado con I+D en el futuro previsible se centrará en aumentar el personal de I+D a 9000 personas, ajustar la tecnología para una mayor adopción de productos en el mercado global y también invertir en algunas tecnologías básicas a largo plazo.
Además de I+D, habrá costes de construcción en curso relacionados con la creación de NeoPark, que parece estar a punto de convertirse en la fábrica de vehículos eléctricos inteligentes más grande del mundo (capacidad máxima de producción potencial de 1,2 millones de unidades al año). Considere también el capital adicional que se requerirá para respaldar el aumento potencial de las estaciones de intercambio de baterías de más de 884 a fines de marzo a 1300 a fines del año fiscal 22.
Todos estos esfuerzos requerirán que NIO tenga amplios recursos financieros y creo que están bien posicionados en este frente. Según las últimas cifras de su balance, el efectivo más las inversiones a corto plazo ascienden actualmente a una cifra impresionante de 8.200 millones de dólares, lo que representa una mejora del 27 % con respecto a la cifra correspondiente del año pasado.
A medida que una empresa crece en tamaño, se esperaría ver una caída en su trayectoria de crecimiento anual, pero incluso si se tiene en cuenta esto, hay que admitir que las cifras de crecimiento futuro de NIO aún parecen bastante prometedoras. Las estimaciones de YCharts actualmente apuntan a ingresos esperados para el año fiscal 2020 de $ 9,890 millones y ingresos para el año fiscal 23E de $ 16,680 millones; esto se traduce en impresionantes tasas de crecimiento anual del 75 % y el 69 % respectivamente (muy por encima de la tasa de crecimiento mensual promedio de las ventas del 33 % observada en los últimos cuatro meses). Teniendo en cuenta esta cadencia de crecimiento, es justo decir que las acciones de NIO están significativamente infravaloradas, en relación con su propia historia, así como con otros pares comparables en el espacio EV.
Usando el número de ingresos FY22E, NIO solo cotiza a un múltiplo bajo de 3,44x, lo que representa un considerable descuento del 66 % sobre su promedio comercial de poco más de 10x. Luego, también yuxtapuse los números de NIO con otros pares EV (no he incluido TSLA en este conjunto de pares ya que está operando en una órbita completamente diferente). Tenga en cuenta que el nivel de ventas esperado de NIO está muy por encima de todos estos otros pares, sin embargo, tres de los cuatro pares negocian con múltiplos de ventas a plazo más caros.
Cuando se compara con sus pares en el espacio de la energía verde, NIO ahora parece ofrecer un valor decente, algo que no se podía afirmar a fines de 2020.
El primer gráfico muestra la fortaleza relativa de la acción frente a otros pares involucrados en tecnología de energía limpia, como lo representa el First Trust NASDAQ Clean Edge Green Energy ETF (QCLN). NIO disfruta de un peso del 7% en este ETF y es su cuarta participación más grande. Actualmente, esta relación no solo está por debajo de la línea promedio, sino que también se acerca al límite inferior de la cuña descendente que ha estado vigente desde fines de 2020. Esta relación no está cerca de tocar fondo, pero aún así, yo Pienso que el riesgo-recompensa en este momento parece decente.
Los analistas del lado vendedor tienen una buena cantidad de críticos, pero sería una tontería descartar por completo la influencia que tiene esta cohorte para impulsar el sentimiento general del mercado a favor y en contra de una acción en particular. Es posible que eventualmente se queden con el huevo en la cara al llamar a la dirección futura de una acción, pero les guste o no, los hermanos del lado de la venta simplemente tienen un mejor acceso a la información y están bien posicionados para determinar las condiciones subyacentes dentro de un mercado determinado. Afortunadamente para los accionistas de NIO, el sentimiento de venta actualmente parece estar favoreciendo a NIO. Solo como perspectiva, tenga en cuenta que de los 26 analistas que cubren las acciones, 23 de ellos tienen una calificación de 'COMPRAR' o una calificación de "RENDIMIENTO SUPERIOR", y no hay calificaciones de 'VENDER' en absoluto. De manera crucial, el precio objetivo promedio es de $ 40.60, ¡lo que implica un potencial alcista de casi el 100%!
Desde que se implementó la Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras a fines de 2020, las acciones chinas que cotizan en EE. UU., como NIO, han estado bajo un mayor escrutinio regulatorio y se han planteado dudas sobre su transparencia contable. La exclusión de estas acciones se ha planteado como una gran posibilidad y uno pensaría que esta faceta desanimaría a una gran parte de los posibles inversores que, de otro modo, habrían considerado las acciones de NIO. Han surgido informes recientes que sugieren que las autoridades reguladoras chinas están haciendo su parte para rectificar la brecha de cumplimiento y ahora están dispuestas a compartir los informes de auditoría de la mayoría de las empresas chinas que cotizan en EE. UU. Uno pensaría que esto contribuiría en gran medida a reducir el riesgo de exclusión de la lista. ¿Podría NIO atraer ahora a algunos de esos inversores cautelosos que optaron por permanecer al margen debido a este riesgo?
Además de esto, también se debe dar la bienvenida a la reciente decisión de NIO de cotizar también en Hong Kong, mientras que también tiene otra solicitud bajo revisión para cotizar en Singapur. La diversificación de sus opciones de cotización ayudará a disminuir algunos de los descuentos políticos y normativos que los inversores suelen otorgar a las acciones de NIO.
Desventajas de comprar acciones de NIO
El macroentorno en el territorio de NIO no se ve muy bien con la política de cero COVID del país que frena varias partes de la economía. Considere las últimas cifras de ventas de automóviles de la industria que se publicaron a principios de esta semana; esto bajó un 12% en marzo, la primera caída de este año, y la Asociación China de Fabricantes de Automóviles ha declarado que esta debilidad también podría persistir en abril. También tenga en cuenta que el PMI de fabricación con visión de futuro se contrajo recientemente por segunda vez este año (por debajo de 50) y, por cierto, alcanzó su punto más bajo en más de dos años.
Los inversores que persiguen el crecimiento a menudo pueden ser bastante quisquillosos cuando una empresa no está a la altura de sus credenciales de crecimiento y no quieren ver la trayectoria de crecimiento decreciente de las ventas de NIO. Como puede ver en la imagen a continuación, el crecimiento anual de las ventas por mes solo ha sido de alrededor del 27% este año, una posibilidad remota de lo que se vio hace más de un año. Además, ha pasado un tiempo desde que alcanzaron entregas de más de 10.800 unidades en noviembre del año pasado (en marzo fueron alrededor de 9.985 unidades). Teniendo en cuenta el alto efecto de base que probablemente persistirá hasta julio, los inversores no deberían ser demasiado optimistas acerca de presenciar un giro drástico en el porcentaje de crecimiento mensual, a pesar de que la empresa tiene planes de introducir tres nuevos productos este año. De hecho, el sedán de lujo ET7 ya se lanzó a fines de marzo y me pregunto si el último cierre de producción indefinido podría frenar la conversión de este producto a corto plazo. Es cierto que las reservas para el ET7 han sido bastante alentadoras, según se informa en más de 15,000 unidades, pero incluso antes de que se anunciara este último cierre de producción, NIO había declarado que la producción de ET7 tardaría en aumentar y probablemente solo alcanzaría niveles de producción normales para el tercer trimestre. Uno pensaría que esto ahora se retrasaría aún más.
Por separado, a partir del próximo año, los inversores también deberían prepararse para un entorno en el que no habrá subsidios para vehículos eléctricos para aumentar el movimiento de vehículos eléctricos en China; esto ya se ha reducido en un 30% este año y se abolirá por completo a finales de este año. No estoy sugiriendo que las ventas se desplomarán, pero ha habido evidencia de cómo las ventas de vehículos eléctricos en mercados como Hong Kong y Dinamarca han disminuido una vez que se retiraron los incentivos fiscales para la propiedad de vehículos eléctricos.
Los precios de las materias primas se han disparado y es difícil ver que esta situación mejore en el corto plazo dada la dinámica entre Rusia y Ucrania. Teniendo en cuenta la importancia de Rusia para el mercado del paladio, uno pensaría que a los vehículos eléctricos les resultaría difícil obtener convertidores catalíticos adecuados para sus vehículos. Luego está el tema de la adquisición de neón (considerando que la mitad del suministro proviene de Ucrania), que es fundamental para la fabricación de chips. El problema de la escasez de chips ha sido un tema recurrente para la industria automotriz desde hace un tiempo y empresas como BMW y VW creen que esto podría persistir hasta bien entrado 2023/2024. Para NIO, esto podría ser un problema particularmente dañino ya que, por lo general, cada vehículo NIO tiene alrededor de 1000 chips. En general, vale la pena señalar que los fabricantes chinos se han enfrentado a un momento difícil para trasladar los costos al consumidor final; esto se refleja en el hecho de que el índice de precios al productor en marzo llegó a la friolera de 8,3%, mientras que el IPC creció a una tasa menos pronunciada de 1,5%.
Para que un floreciente fabricante de vehículos eléctricos como NIO gane más credibilidad con la comunidad inversora, es importante mostrar progreso en el frente del margen bruto a lo largo del tiempo (el progreso en el frente de los costos operativos podría excusarse por ahora, dado el ímpetu en R& ;D actividades). En el año fiscal 21, NIO hizo bien en aumentar el margen bruto de su vehículo en 740 pb hasta el 20,1 %, pero las perspectivas para el próximo año implican una caída a niveles del 18 al 20 %. A pesar de los recientes aumentos de precios por parte de NIO, creo que podría ser un desafío replicar el margen bruto de vehículos del año pasado.
2022 ha sido un período vertiginoso para las acciones globales y no tengo la sensación de que las tendencias de aversión al riesgo vayan a disminuir en el corto plazo, ya que los administradores de dinero se vuelven cada vez más pesimistas sobre las perspectivas globales.
Si su apetito por el riesgo está en el lado inferior, es posible que se pregunte si hay un gran mérito en apostar por una jugada de beta alta como NIO en este momento (la beta de 3 años de la acción funciona a un increíble 2,4x) .
Reflexiones finales: ¿NIO es una compra, una venta o una retención?
Hay muchas cosas que me gustan de la historia de NIO y la mayoría de los vientos en contra parecen ser de naturaleza efímera y quizás estén más relacionados con la industria. o relacionados con macros. Además, dadas las valoraciones a futuro en las que se ofrece la historia de NIO, se siente criminal mirar hacia otro lado, aunque, a corto plazo, puede que no todo sea fácil para las acciones de NIO. A fin de cuentas, calificaría a NIO como una COMPRA.
