ACTUALIZADO con el precio de cierre: las acciones de Warner Bros. Discovery tuvieron un debut volátil, subiendo al principio de la sesión, dirigiéndose a la baja y luego al final de la sesión al alza mientras los analistas financieros analizaban la entidad recién combinada tras el cierre del acuerdo el viernes. Los informes publicados hoy, y seguirán más, van desde un visto bueno sobre la transmisión, el contenido y los ahorros de costos planificados de WBD, hasta la advertencia sobre su deuda y su gran cartera de redes de cable lineal.
La acción abrió a $24,08 y subió a $26,26, bajó, pasó algunas horas en números rojos pero terminó la sesión al alza en $24,78.
El mercado en general también cayó y es posible que la mecánica de la fusión pueda pesar sobre las acciones de WBD en el corto plazo. Específicamente, el trato hizo que AT&T distribuyera acciones del nuevo WBD a los accionistas de AT&T, muchos de los cuales se esperaba que dieran la vuelta y las vendieran. Eso se debe a que a los titulares de AT&T, que terminaron con el 71% de las acciones de WBD, les gusta la empresa de telecomunicaciones por su dividendo y WBD no paga ninguno.
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Alrededor del 45 % de las acciones de AT&T están en manos de inversores minoristas (o individuos, frente a instituciones). Eso es alto en comparación con alrededor del 20% de las acciones estadounidenses en general. Y la mayor parte de la propiedad institucional es principalmente de fondos de ingresos que también fueron atraídos por el alto rendimiento de dividendos de AT&T. Eso probablemente signifique una "presión de suministro significativa" sobre las acciones después de la fusión, dijo Vijay Jayant, analista de Evercore ISI, ya que "la falta de un dividendo en WBD podría resultar en un flujo sustancial de acciones de los accionistas existentes de AT&T". Pero solo temporalmente. A más largo plazo, Jayant es bastante optimista sobre la creación de la "segunda compañía de medios más grande después de Disney", citando ingresos de $ 46 mil millones en 2021, un presupuesto de contenido de más de $ 20 mil millones anuales para respaldar una biblioteca con más de 200 mil horas de programación y los activos para competir con éxito en el negocio global de DTC.
Promocionó la combinación de HBO Max y discovery+ en un solo servicio como altamente sinérgico, “con HBO Max brindando los originales costosos y llamativos necesarios para adquirir clientes, y el contenido sin guión de discovery+ brindando la gran biblioteca de contenido necesaria para retener a esos clientes”. Y ve una mayor escala en la televisión heredada que aumenta los ingresos y los márgenes allí. Calificó las acciones de WBD como "superiores" con un precio objetivo de $ 40.
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Doug Mitchelson, de CreditSuisse, presentó un 'Caso alcista del día 1 de WBD' y un 'Caso bajista', aterrizando en el campamento alcista dado, dijo, el "contenido global, la posición de gran escala de WBD en bibliotecas, marcas, franquicias, tamaño de estudios y gasto en contenido, distribución y alcance global, y recursos generales”. Señaló la experiencia de la gerencia con las fusiones (Discovery bajo la dirección de David Zaslav adquirió Scripps Networks en 2018 e hizo un gran trabajo al juntar las dos) y su saludable flujo de caja libre. Su calificación de acciones es 'superar' y el precio objetivo es de $52.
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Él sugiere una situación de ganar-ganar. “Vemos 3 resultados potenciales a largo plazo: (1) éxito de transmisión; (2) la transmisión no se realiza correctamente y la gestión vuelve al mayorista de alto margen (licenciante); o (3) fusiones y adquisiciones (quienquiera que compre/se fusione con WBD se convierte en el líder global instantáneo de contenido/transmisión)”. Wall Streeters ha sugerido que Comcast en particular podría/debería esperar uno o dos años y luego comprar WBD.
El caso bajista de Mitchellson incluye importantes desafíos de ejecución en una organización grande y compleja; la necesidad de reducir la rotación de HBO Max; preocupaciones sobre los costos de transmisión; y nerviosismo en el suscriptor en curso y disminución de la visualización en la televisión lineal.
Luego, siempre existe la posibilidad de interrupciones macro (inflación, riesgo geopolítico) que podrían reducir los ingresos por publicidad, lo que a su vez dificultaría que la empresa fusionada pague la deuda. El sentimiento sobre WBD depende en parte de la rapidez con la que los habitantes de Wall Street creen que puede reducir su carga de deuda de alrededor de 55.000 millones de dólares.
Zaslav dijo que tiene la intención de reducir al menos $ 3 mil millones en costos. Un puñado de altos ejecutivos están fuera desde la semana pasada. Es probable que los recortes continúen y podrían ser profundos.
“Todavía nos preocupa que la necesidad principal de reducir el apalancamiento ponga a WBD en una desventaja relativa frente a entidades más grandes que tienen una mayor flexibilidad financiera para invertir en transmisión”, escribió Michael Nathanson de MoffettNathanson.
“Incluso si la compañía no planea ganar la guerra de gastos y reasignará parte de su gasto combinado de más de $20 mil millones en contenido hacia HBO Max, nos preguntamos si las otras limitaciones y presiones en el negocio serán suficientes para afectar a WBD. Previsión de EBITDA de 14.000 millones de dólares para 2023”. (EBITDA, una métrica de efectivo clave, son las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).
Nathanson se hizo eco de lo que ha sido un giro reciente de Wall Street desde la adoración total de todas las cosas que se transmiten hasta preguntarse si es un buen negocio; el sentimiento general es que el jurado aún está deliberando. Tiene una calificación "neutral" en la acción y un objetivo de $27.
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Hay entusiasmo por tener otro jugador realmente importante en el espacio de entretenimiento y medios puros. Dijo un analista de Zaslav: "Estoy seguro de que hará un mejor trabajo que los chicos del teléfono".
