Com as indústrias de processos, as atividades aeroespaciais e de varejo/atividades de lazer, não deve surpreender que as ações da Crane (NYSE: CR) estejam melhor, principalmente quando a execução da gerência parece estar melhorando também. Relative to my last update on the shares, Crane is up about 8%, beating the S&P 500 as well as the broader industrial sector (by close to 10%).
Eu não acho que a corrida de Crane já acabou.As indústrias de processo estão apenas começando a se recuperar e, mesmo que o mercado esteja antecipando que há oportunidades para aumentar os negócios e aumentar as margens. Aerospace is just starting on what should be a nearly decade-long growth cycle, and recovering retail activity and acute labor pressures should drive more growth in the Payment & Merchandising Technologies (or PMT) business.Além disso, há alavancagem de margem e potencial de reimplantação de capital aqui, e posso ver um caminho para retornos anualizados de dois dígitos daqui.
Aeroespacial liberado para decolagem
Aeroespacial é provavelmente o maior fator incremental para Crane nos próximos anos.Esse segmento não apenas foi sub-contribuinte na linha superior devido ao forte declínio no aeroespacial comercial durante a pandemia, mas em escala isso é de longe o negócio mais lucrativo, com margens de segmento nas baixas a 20%versus margens em toda a empresa no meio da adolescência.
Parker-Hannifin (PH) recentemente guiado para 18.000 construções de aeronaves entre agora e 2030, e outros grandes fornecedores aeroespaciais guiaram de maneira ampla, com a produção de corpo estreito que se espera acelerar ao longo de 2022 (e além) e o corpo de largura em 2023/2024.
Crane é um dos principais produtores de sistemas de aterrissagem (freios em particular), com conteúdo em todos os aviões da Boeing (BA) que remontam a mais de 60 anos, além de conteúdo em outros OEMs.Crane também tem uma posição significativa na detecção, com novamente um amplo conteúdo entre os fabricantes.Além disso, eu me pergunto se Crane pode estar preparado para vitórias incrementais de segunda origem, pois a aquisição de Meggitt por Parker levará uma opção para detectar, sistemas de serviços públicos e gerenciamento de fluidos.Eu também vejo oportunidades atraentes de longo prazo no gerenciamento térmico (uma área que Parker também tem como alvo).
Os negócios militares foram um contribuinte irregular para os resultados de Crane, mas essa é a natureza do negócio.Crane ganhou recentemente um contrato importante para atualizar os controles de freio em combatentes F-16 no valor de US $ 84 milhões, e esse acordo não entrará em ação até 2026.
Deixe o processo acontecer
Embora eu tenha aconselhado a paciência com relação a muitas outras empresas de controle de processo/fluido após as vendas não tão grandes Q4'21, esse não é o caso do Crane. This company saw 15% year-over-growth in the last quarter, outperforming the 7% growth in IDEX’s (IEX) Fluid & Metering Tech business, the 1% growth in Final Control at Emerson (EMR), and the 4% decline in ITT’s (ITT) Industrial Process segment.
As exposições específicas do mercado final e do produto podem explicar um pouco disso, mas o Crane já está se beneficiando da melhoria da demanda dos mercados químicos, farmacêuticos e industriais gerais, pois não é tão sensível a ordens orientadas para o projeto.Poder e refino ainda são macios, e eu esperaria melhorias adicionais.
O processo é um negócio em que eu gostaria de ouvir mais sobre os planos de longo prazo da gerência. I see opportunities to grow by expanding the served addressable market, as Crane only serves about one-quarter of its potential market, and markets like factory automation and mobile hydraulics should be addressable without significant M&A, but will take time to develop.
Trabalho e aumento dos gastos devem impulsionar o PMT
O PMT foi atingido pela pandemia, pois os consumidores reduziram significativamente suas compras em locais físicos, reduzindo a necessidade de notas e novos quiosques e também pararam de usar máquinas de venda automática (devido ao trabalho/estudo em casa) e ir a locais de lazer como cassinos.
Muito disso agora está revertendo, embora o mercado de venda automático ainda não esteja de volta ao normal.O pedido do Fed note do Fed para fiscal '22 foi reconhecidamente largo (queda de 4% a 34% em relação ao EF'21), mas isso é típico e, embora a impressão real esteja no extremo inferior da faixa de ordem nos últimos anos, acho que isso irátem que aumentar para acompanhar o ritmo com o aumento das atividades comerciais pessoais, mesmo quando as alternativas de pagamento não monetárias continuam a ganhar participação.Eu também espero ver um interesse contínuo significativo em sistemas automatizados, pois o varejo continua a lidar com a escassez de mão -de -obra, e eu também acredito que o desejo contínuo dos bancos de cortar filiais (no U.S.e Europa) apoia mais demanda baseada em caixas eletrônicos.
A perspectiva
Não tenho muita certeza do que esperar no próximo Dia do Investidor (30 de março), mas acredito que isso serviria aos interesses da administração para defender o porquê/como o Crane faz sentido como é atualmente construído, em vez de quebrá -loPara cima e girando ou vendendo as peças-simplesmente não existem muitas sinergias óbvias entre controle de processos, tecnologias de pagamento baseadas em dinheiro e aeroespacial e conglomerados cada vez mais precisam "ganhar" o direito de permanecer conglomerados.
I’d also like to hear more about growth opportunities/strategies in process and aerospace, particularly as Crane’s balance sheet can support M&A.
Eu também observaria um potencial desenvolvimento negativo - quinta -feira passada (17 de março), o DOJ mudou -se para bloquear a venda do negócio de materiais de engenharia da Crane para Grupo Verzatec em terrenos antitruste.Foi uma boa saída para Crane de um negócio que tinha sido um arrasto com baixo desempenho por algum tempo.
Dada uma recuperação um pouco melhor (ou pelo menos anterior) no processo e uma forte perspectiva cíclica para aeroespacial, sou um pouco mais otimista com minha modelagem agora.Minha receita para fy'22 e fy'23 não muda muito, mas as mudanças nos anos posteriores movem minha estimativa de crescimento a longo prazo um pouco mais perto de 4%.
É interessante.Estou procurando cerca de dois pontos de melhoria do EBITDA de 2021 para 2024, bem como a melhoria da margem da FCF em direção à adolescência nos próximos sete a 10 anos-a rua está procurando cerca de 15% das margens da FCF tão rapidamente quanto o FY '24.
A linha inferior
O fluxo de caixa com desconto me dá um potencial de retorno anualizado total de 10% estimado em 10% no crescimento da receita de 4% e em torno de 7% de crescimento da FCF, enquanto as margens e retornos de curto prazo de Crane devem apoiar um múltiplo de EBITDA a seguirperto de 13.25x-um múltiplo que suportaria um valor justo em meados de US $ 140, bem acima da extremidade alta da rua.
I really don’t see much at Crane that worries me today, and I like the fact that management has been returning cash (via dividend and buyback) while waiting to find the right M&A opportunities.Dada a aceleração nas três principais linhas de negócios e o potencial de margem incremental significativo no aeroespacial, acho que esse é um nome que ainda vale a pena considerar.
