Há dois atributos manifestos em um investimento na Verizon Communications Inc. (NYSE:VZ) que todo investidor deve avaliar: por um lado, é provavelmente o investimento mais seguro possível. Com um rendimento próximo a 5%, os investidores orientados para a renda podem dormir bem com o VZ.
Por outro lado, as ações ficaram atrás do S&P 500 por uma ampla margem em períodos de um, cinco e dez anos. Agora considere que, desde 2014, a empresa só aumentou as receitas em cerca de 5%.
Durante anos, ouvimos que o 5G pode impulsionar as ações, mas a Verizon gastou US$ 52,9 bilhões comprando espectro apenas em 2021. Além disso, as empresas de telecomunicações dedicam somas prodigiosas ao capex. O Capex totalizou $ 20,3 bilhões em 2020 e deve permanecer próximo a esse valor em 2022 e 2023. No entanto, a administração está orientando para gastos de capital de $ 17 bilhões em 2024 e 2025.
Com perspectivas de capex mais baixo, 5G no horizonte e um P/L futuro abaixo de 10, agora é a hora de investir na Verizon?
Por que a queda nas ações da Verizon?
Passei horas pesquisando por que um investimento na Verizon se saiu tão mal ao longo de 2021 e em 2022. Para colocar o preço atual das ações em perspectiva, as ações foram negociadas a um fio de cabelo acima de $ 50 durante as profundezas do colapso do mercado COVID-19. Enquanto escrevo estas palavras, VZ está sendo negociado por cerca de $ 53,00.
Uma possível preocupação é o endividamento da empresa. A Verizon carregou aproximadamente US$ 101 bilhões em dívidas de longo prazo em 2019. Essa métrica aumentou para cerca de US$ 123 bilhões no final de 2020 e cresceu para US$ 151 bilhões no ano passado. No entanto, o tamanho da dívida deve ser contextualizado. A Verizon está classificada entre as trinta maiores empresas dos EUA em termos de capitalização de mercado. A S&P classifica o crédito da empresa como BBB+/estável, e a Moody's fornece uma classificação Baa1/estável comparável, portanto, a dívida da empresa não deve ser uma grande preocupação.
Um segundo obstáculo pode ser que, no ano fiscal de 2021, a empresa tenha falhado nas estimativas dos analistas em várias ocasiões. Mesmo assim, as receitas operacionais aumentaram 4,1% e o LPA subiu de US$ 4,30 em 2020 para US$ 5,32 no ano passado.
A Verizon também adicionou 1,1 milhão de assinantes sem fio e 41.000 clientes de banda larga com fio. A construção do serviço doméstico 5G da empresa superou as metas de gerenciamento: a VZ agora tem 5G disponível para 100 milhões de residências.
Talvez as perspectivas de taxas de juros mais altas nos títulos estejam afastando os investidores. O problema com essa afirmação é que outros proxies de títulos, que é como um investimento em VZ às vezes é caracterizado, não estão sofrendo. Por exemplo, utilitários e REIT ETFs estão próximos dos máximos de todos os tempos.
Após muita pesquisa e devida deliberação, só posso concluir que a queda no preço das ações da Verizon é uma espécie de anomalia.
O que os últimos resultados trimestrais fornecem
VZ forneceu os resultados do quarto trimestre de 2021 no final de janeiro. A empresa superou as estimativas dos analistas na linha superior e inferior. EPS não-GAAP do quarto trimestre de US$ 1,31 superou o consenso em US$ 0,03 e aumentou US$ 0,10 ano a ano. Ajustando para a venda da Verizon Media em setembro passado, a receita de US$ 34,1 bilhões cresceu 4,8%, superando as estimativas em US$ 120 milhões.
Para wireless, a Verizon adicionou 1.058.000 adições líquidas pós-pagas de varejo e, para banda larga, a empresa relatou 106.000 adições líquidas totais de Fios e DSL, um aumento de 30.000 em relação a 2020.
A aquisição da TracFone Wireless pela Verizon está ganhando força. A receita da TracFone no quarto trimestre aumentou US$ 700 milhões em relação a 2020. A rotatividade de telefones pós-pagos da empresa foi de 0,81%. A empresa também registrou um ganho de 2,6% ano a ano na receita média por conta.
Gerenciamento de guias de crescimento de receita de serviços orgânicos e outros de cerca de 3%, e crescimento de receita de serviços sem fio de 9% a 10%. O EBITDA ajustado é projetado para aumentar de 2% a 3%. A empresa também orienta para o LPA ajustado de US$ 5,40 a US$ 5,55 bem antes do consenso de US$ 5,39.
Os gastos pesados de capex resultaram em uma redução no FCF para US$ 19,3 bilhões, contra US$ 23,6 bilhões em 2020.
Onde pudemos ver o crescimento
Durante as apresentações e teleconferências de resultados, os comentários da administração sobre o potencial de crescimento do 5G são bastante entusiasmados. A rede de banda ultralarga 5G da Verizon agora atinge 100 milhões de pessoas em mais de 1.700 cidades nos EUA.
A Verizon revelou que os clientes com telefones 5G têm 2,5 vezes mais chances de assinar os planos premium ilimitados da empresa, aumentando a receita média por conta. Portanto, a adoção de telefones celulares 5G pelos consumidores deve estimular o crescimento.
O 5G pode oferecer grandes oportunidades de crescimento para a empresa, mas isso está longe de ser uma conclusão precipitada. A administração não espera aumentos significativos nas receitas relacionadas ao 5G até 2023. Mesmo assim, por suas próprias estimativas, a VZ não experimentará um crescimento robusto no futuro previsível.
A previsão atual da Verizon é de serviço anual de 4% e crescimento geral da receita em 2024, com crescimento ligeiramente maior a partir de 2025. O EBITDA deve aumentar a uma taxa igual ou acima do crescimento da receita.
Como observado anteriormente, espera-se que o capex caia para US$ 17 bilhões em 2024 e 2025, cerca de US$ 4 bilhões abaixo do capex médio de 2021 a 2023. Juntamente com a redução da dívida, isso deve reforçar os resultados.
O Play On +play
Cerca de uma semana atrás, a Verizon lançou o +play. +play é uma loja digital que combina streaming de vídeo e outros serviços de assinatura em uma única plataforma. O seguinte trecho do centro de notícias da Verizon fornece uma visão geral das ofertas da plataforma:
Por meio de novas parcerias com Netflix, Peloton, Veeps da Live Nation e apresentando serviços líderes como Disney+, Discovery+, A+E Networks, AMC+ e muitos outros, o hub dará aos clientes da Verizon uma maneira simples e eficiente de acessar e aproveitar acordos exclusivos para serviços de conteúdo.
A Verizon, sem dúvida, receberá descontos no atacado dos provedores de serviços e provavelmente repassará parte disso aos clientes como um desconto no preço de varejo vigente. Com o tempo, é provável que isso forneça um novo fluxo de receita de alta margem para a VZ. Também é razoável supor que o +play aumentará a fidelidade do cliente e reduzirá a rotatividade.
Em artigos anteriores da AT&T (T), forneci estatísticas sobre rotatividade reduzida relacionada ao HBO Max. Vou especular que o desmembramento do HBO Max pela AT&T acabará levando a uma maior rotatividade de assinantes sem fio para essa empresa e, se eu estiver correto, o +play pode exacerbar essa tendência.
As ações da Verizon estão subvalorizadas?
Atualmente, a VZ é negociada a US$ 53,53 por ação. O preço-alvo médio de 12 meses dos 15 analistas que avaliam a empresa é de US$ 59,20. O preço-alvo dos três analistas que avaliaram a ação após o relatório trimestral mais recente é de US$ 58,00.
O P/L futuro da Verizon é de 9,97x, cerca de dois pontos abaixo do P/L médio de 5 anos. O PEG de 5 anos da empresa de 2,64x se compara bem ao seu PEG médio nos últimos cinco anos de 3,84x.
O rendimento atual é de 4,78%. A taxa de pagamento está abaixo de 47% e a taxa de crescimento de dividendos em 5 anos é de 2,09%.
De meados de 2018 até o final de 2021, o rendimento raramente subiu acima de 4,6%. De fato, era comum naquele período o rendimento cair abaixo de 4%.
As ações da VZ são uma compra, venda ou retenção?
Minha pesquisa de due diligence determinou que não há razão substancial para o mal-estar das ações no ano passado. Suspeito que a principal causa seja que as ações estão em desuso devido ao aumento da dívida associada ao desenvolvimento do 5G e às perspectivas de crescimento lento.
Além disso, apesar de todo o hype, é improvável que o 5G impulsione um forte crescimento no estoque da VZ no futuro previsível. Isso é evidenciado pelas previsões baixas de dois dígitos da administração para o crescimento da receita nos próximos anos.
No entanto, a Verizon também orienta para uma redução significativa na dívida e no capex, o que deve reforçar o FCF. Além disso, em relação às métricas históricas de avaliação da empresa, as ações estão sendo negociadas com um desconto significativo.
Com a possível exceção dos interessados em um comércio de curto prazo, para aqueles que buscam ganhos de capital, VZ é um candidato improvável.
No entanto, para os investidores que buscam uma ação segura com um rendimento robusto que é negociado a um preço razoável, a VZ provavelmente é um investimento sólido.
Com o último grupo de investidores em mente, classifico VZ como uma COMPRA.
