A empresa de automação de trabalho UiPath (PATH -5,79%) divulgou recentemente seus resultados do quarto trimestre fiscal de 2022, para o período encerrado em 31 de janeiro. Os investidores puniram as ações, levando-as a novos mínimos. A UiPath entrou em cena com uma oferta pública inicial (IPO) quente em abril de 2021, uma época em que os mercados estavam eufóricos.
O mercado mais amplo tem estado instável desde o verão, e antes os mercados eufóricos ficaram nervosos, vendendo muitas ações de crescimento no chão. Agora, mais de 70% abaixo de sua máxima de quase US$ 90, a UiPath é apenas uma vítima de um mercado irracional ou há questões mais profundas no centro das lutas das ações? Vou juntar as peças abaixo.
Então, por que a ação caiu após os ganhos?
Os números principais em seu relatório do quarto trimestre de 2022 não pareciam tão ruins. A receita superou as expectativas dos analistas, crescendo 39% ano a ano, para US$ 290 milhões. Enquanto isso, a empresa era lucrativa, registrando ganhos não-GAAP por ação (EPS) de US$ 0,05, novamente superando as estimativas dos analistas. Então, por que os investidores entraram em pânico?
Fonte da imagem: Getty Images.
O provável culpado foi a orientação de receita da administração para o próximo ano, o que implicava que o crescimento diminuiria. Os analistas esperavam receita de US$ 1,18 bilhão, mas ficou aquém de US$ 1,075 bilhão a US$ 1,085 bilhão. A orientação implica um crescimento de receita ano a ano de 22% para o ano encerrado em 31 de janeiro de 2023. A UiPath aumentou a receita em 47% no ano fiscal de 2022, portanto, o crescimento deve cair significativamente.
E isso é uma bandeira vermelha para o mercado: diz aos investidores que algo está errado. Talvez haja uma interrupção no negócio; talvez seja um sinal de que a empresa está amadurecendo, e não tem tanto upside pela frente. O ponto principal é que os investidores odeiam o atraso no crescimento, e é provavelmente por isso que o mercado puniu as ações com tanta severidade.
Alguns números-chave ainda são fortes
Encontrar contexto, as letras miúdas em qualquer situação são sempre úteis, especialmente em investimentos. No caso da UiPath, podemos ver alguma explicação para a desaceleração do crescimento.
O software da UiPath automatiza tarefas repetitivas, que podem ser potencialmente interrompidas por um ambiente de trabalho imprevisível. A empresa interrompeu os negócios na Rússia devido à guerra em curso entre a Rússia e a Ucrânia. A administração está modelando um impacto de $ 15 milhões na receita fiscal de 2023 com isso, bem como outros $ 30 milhões devido às taxas de câmbio. A UiPath precifica seus produtos na moeda local, portanto, um dólar americano mais forte torna a receita internacional menos valiosa.
Esses desafios estão em grande parte fora do controle da UiPath, então não acho justo usar isso contra a empresa. No entanto, os investidores precisam estar cientes desses novos riscos. A região da Europa/Oriente Médio/África representa agora 29% dos negócios, abaixo dos 34% de dois anos atrás. Os investidores devem buscar que a empresa continue tornando a região um contribuinte menor.
Examinei algumas métricas adicionais que mostram que o negócio em si está indo muito bem para reforçar minha opinião. Por exemplo, o total de clientes cresceu 28% ano a ano no quarto trimestre de 2022, para 10.100. Grandes clientes (aqueles que gastam US$ 100.000 ou mais) cresceram 49% ano a ano, para 1.493.
A taxa de retenção de receita líquida da empresa permaneceu forte em 145%, o que indica que os clientes estão aumentando seus gastos com UiPath ao longo do tempo. Em outras palavras, parece que o negócio ainda está atraindo muitos novos clientes e eles estão gastando mais com o passar do tempo. Estes me parecem sinais de uma empresa saudável e em crescimento.
A avaliação das ações torna a UiPath muito menos arriscada agora
A UiPath abriu o capital no ano passado com entusiasmo; seu valor de mercado foi de $ 38 bilhões no final de seu primeiro dia de negociação, tornando-se um dos maiores IPOs de software da história recente.
Isso não durou muito, e você pode ver como o preço e a avaliação da ação despencaram no gráfico abaixo. Uma vez avaliado em uma relação preço/venda (P/S) de mais de 80, a relação P/S caiu para apenas 11. Apesar de alguns de seus desafios estarem fora de seu controle, a desaceleração do crescimento é um desvio para o mercado , portanto, não acho que os investidores devam esperar que as ações cheguem perto de sua avaliação anterior.
Dados PATH por YCharts.
Mas acho que é justo argumentar que a queda nas ações torna a UiPath muito menos arriscada. Outras ações de software têm avaliações que variam de uma relação P/S de 20 a 60, embora muitas estejam aumentando a receita mais rapidamente do que a UiPath.
Pagar um P/S de 11 parece uma avaliação razoável, um desconto para um negócio de crescimento mais lento. O crescimento de receita de 20% da UiPath ainda não é nada desprezível e pode produzir fortes retornos de investimento se crescer nessa taxa e a avaliação permanecer a mesma.
Financeiramente, a empresa queimou apenas US$ 21 milhões em caixa em 2021, portanto, com US$ 1,9 bilhão em seu balanço, há muito dinheiro para financiar o crescimento e impedir que a administração emita novas ações para levantar dinheiro.
O UiPath pode ser um bom investimento se simplesmente continuar crescendo entre 20% e 25% ao ano. No entanto, pode ser um excelente investimento se o crescimento aumentar no próximo ano ou se as tensões geopolíticas desaparecerem. A ação agora está precificando com más notícias, então qualquer surpresa positiva pode elevar as ações.
