ATUALIZADO com o preço de fechamento: as ações da Warner Bros. Discovery tiveram uma estreia volátil, subindo no início da sessão, indo mais baixo do que terminando a sessão em alta, já que analistas financeiros dissecaram a entidade recém-combinada após o fechamento do negócio na sexta-feira. Os relatórios divulgados hoje – e mais virão a seguir – vão desde um sinal positivo no streaming, conteúdo e economias de custos planejadas do WBD, até cautela sobre sua dívida e seu grande portfólio de redes de cabo linear.
A ação abriu em US$ 24,08 e subiu para US$ 26,26, caiu, passando algumas horas no vermelho, mas encerrando a sessão em alta em US$ 24,78.
O mercado mais amplo também caiu e é possível que a mecânica da fusão possa pesar sobre as ações do WBD no curto prazo. Especificamente, o acordo fez com que a AT&T distribuísse ações do novo WBD para os acionistas da AT&T, muitos dos quais deveriam dar a volta por cima e vendê-las. Isso porque os detentores da AT&T, que acabaram com 71% das ações do WBD, gostam da telco por seus dividendos e o WBD não paga um.
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Cerca de 45% das ações da AT&T são detidas por investidores de varejo (ou indivíduos, versus instituições). Isso é alto em comparação com cerca de 20% para as ações dos EUA em geral. E a maior parte da propriedade institucional é principalmente por fundos de renda que também foram atraídos pelo alto rendimento de dividendos da AT&T. Isso provavelmente significa “pressão significativa de oferta” nas ações após a fusão, disse Vijay Jayant, analista da Evercore ISI, já que a “falta de dividendos no WBD pode resultar em um retorno substancial de ações dos atuais acionistas da AT&T”. Mas apenas temporariamente. A longo prazo, Jayant está bastante otimista com a criação da “segunda maior empresa de mídia depois da Disney”, citando receitas de US$ 46 bilhões em 2021, um orçamento de conteúdo de mais de US$ 20 bilhões anualmente apoiando uma biblioteca com mais de 200 mil horas de programação e os ativos para competir com sucesso no negócio global de DTC.
Ele elogiou a combinação do HBO Max e do discovery+ em um único serviço como altamente sinérgico, “com o HBO Max trazendo os originais caros e chamativos necessários para adquirir clientes, e o conteúdo sem script do discovery+ fornecendo a grande biblioteca de conteúdo necessária para reter esses clientes”. E ele vê uma escala maior na televisão legada aumentando a receita e as margens lá. Ele avaliou as ações da WBD com “desempenho superior” com um preço-alvo de US$ 40.
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Doug Mitchelson, do CreditSuisse, apresentou um 'WBD Day 1 Bull Case' e um 'Bear Case', aterrissando no campo de touro dado, ele disse, "conteúdo global do WBD, forte posição de escala na biblioteca, marcas, franquias, tamanho dos estúdios e gastos com conteúdo, distribuição e alcance globais e recursos gerais.” Ele observou a experiência da administração com fusões (a Discovery sob David Zaslav adquiriu a Scripps Networks em 2018 e fez um ótimo trabalho juntando as duas) e seu fluxo de caixa livre saudável. A classificação de suas ações é 'outperform' e preço-alvo de US$ 52.
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Ele sugere uma situação ganha-ganha. “Nós vemos 3 resultados potenciais de longo prazo: (1) sucesso de streaming; (2) streaming não é bem sucedido e a administração reverte para atacadista de alta margem (licenciador); ou (3) M&A (quem comprar/se fundir com a WBD torna-se o líder instantâneo de conteúdo/streaming global).” Wall Streeters sugeriram que a Comcast em particular poderia/deveria esperar um ano ou dois, então comprar o WBD.
O caso de Mitchelson inclui desafios de execução significativos em uma organização grande e complexa; a necessidade de reduzir o churn do HBO Max; preocupações com custos de streaming; e nervosismo no assinante em curso e declínios de visualização na televisão linear.
Depois, há sempre a chance de macrodisrupções (inflação, risco geopolítico) que podem comprimir a receita de publicidade, o que, por sua vez, tornaria mais difícil para a empresa incorporada pagar dívidas. O sentimento sobre o WBD depende em parte da rapidez com que os Wall Streeters pensam que pode reduzir sua carga de dívida de cerca de US$ 55 bilhões.
Zaslav disse que pretende cortar pelo menos US$ 3 bilhões em custos. Um punhado de altos executivos está fora desde a semana passada. Os cortes provavelmente continuarão e podem ser profundos.
“Ainda nos preocupamos que a principal necessidade de reduzir a alavancagem coloque o WBD em relativa desvantagem para entidades maiores que têm maior flexibilidade financeira para investir em streaming”, escreveu Michael Nathanson, da MoffettNathanson.
“Mesmo que a empresa não planeje vencer a guerra de gastos e realoque parte de seus US$ 20 bilhões em conteúdo para o HBO Max, questionamos se as outras restrições e pressões nos negócios serão suficientes para atingir o WBD. Orientação de EBITDA de US$ 14 bilhões para 2023.” (EBTIDA, uma métrica chave de caixa, é o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização).
Nathanson repetiu o que tem sido um pivô recente de Wall Street da adoração total de todas as coisas que estão sendo transmitidas para se perguntar se é um bom negócio – o sentimento geral é que o júri ainda está fora. Ele tem uma classificação “neutra” na ação e uma meta de US$ 27.
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Há entusiasmo em ter outro jogador realmente grande no espaço de entretenimento e mídia puro. Disse um analista de Zaslav: “Tenho certeza de que ele fará um trabalho melhor do que os caras do telefone.”
